スイス中銀、為替介入進める見込み デフレとフラン高で

　４月８日、スイス中銀は通貨高とデフレに対応するため、安定したペースで為替介入を続ける必要があると予想されている。写真は１０００フラン紙幣。２月１６日撮影。（２０１６年　ロイター／Ruben Sprich）

［チューリヒ　８日　ロイター］ - スイス国立銀行（ＳＮＢ、中央銀行）はスイスフランが「著しく割高」な水準にとどまっているとみており、インフレ率をプラス圏に押し上げ、経済を下支えするためには、安定したペースで為替介入を続ける必要があるかもしれない。エコノミストらがこうした見解を示した。

フランの値上がりを抑制するためのＳＮＢの戦略は、為替介入とマイナス金利の２本柱から成り立っている。フラン上昇は輸出けん引型のスイス経済の力を削ぐ。

フラン安は輸入価格を押し上げデフレ圧力を和らげる。輸出競争力も強まる。

この日発表された３月の消費者物価指数（ＣＰＩ）は前年比で０．９％下落し、失業率は季節調整済みで３．５％に悪化した。

ＣＰＩは前年比で２０１４年１０月以来、毎月下落している。今年も下落し続けると見込まれる。ＳＮＢは１７年に０．１％上昇へと回復するとの見通しを示している。

スイスフランは過去８カ月間、概ねユーロに対して１．０８─１．１０フランの狭い取引レンジで推移してきた。一方、ユーロはドルに対して昨年１１月以降、値上がりしている。フランは今週、１ユーロ＝１．０９スイスフランを下回り、一部のエコノミストはＳＮＢが動くのではないかとみている。

ただ３月のロイター調査によると、市場はさらなる利下げは見込んでいない。代わりにＳＮＢは介入の動きを強めるとみられている。

ＳＮＢは昨年１月、スイスフランの対ユーロ相場に設けていた上限を撤廃したが、期待されたような緩やかなフランの下落は実現せず、ＳＮＢは軟調な経済を刺激したくてもできないでいる。

コメルツ銀行のアナリストらは投資家向けのメモで「ユーロが他の通貨に対して値上がりしている時でも、（フラン売りユーロ買いの）介入をしなければならないのであれば、ＳＮＢのバランスシートは膨れ上がって将来、介入の抑制を強いられることになりかねない」とした。

ＳＮＢはフラン高阻止のために１５年に８６０億フラン相当の外貨を買い入れた。結果としてＳＮＢのバランスシートはスイスのＧＤＰにほぼ相当するほどに膨れ上がった。

ＳＮＢはバランスシートの拡大に上限はないとしているが、ＧＤＰを大幅に上回れば経済にひずみが生じるとエコノミストらはみる。バランスシートをめぐる政治的圧力も増してきた。

ロイター調査に参加するエコノミストらは、ＳＮＢはバランスシートを昨年末の６４００億フランから極端に拡大させることに消極的とみている。さらなる拡大余地は平均で２２５０億フランと予想されている。