景気は「Ｗ字型」？それとも「Ｌ字型」？

景気は混沌　先行きについては専門家の間でも意見が割れている

1) Ｖ字型

[特徴]
　経済が回復しているという、最も楽観的な見方。数カ月の不況の後、経済成長は再び急速に加速する。

[前例]
　97年、タイの通貨バーツの暴落で起きたアジア金融危機で世界経済は一気に落ち込んだ。しかしＩＭＦ（国際通貨基金）の巨額の融資ですぐに景気は回復した。

[提唱者]
　アメリカの直近の不況は、厳密には07年末頃に始まり、09年６月に終息した。だが、急速な回復を予測する有力な意見もある。金融危機の初期に慎重な投資運用で大儲けしたヘッジファンド投資家のジョン・ポールソンは今年４月、「経済は強い回復の兆候を示している」と発言し、回復を予見。証券会社バークレイズ・キャピタルも今年８月、企業収益の堅調さと中央銀行の対応能力に基づき、「Ｖ字型」回復の見込みが強いと予測している。

２) Ｕ字型

[特徴]
　景気がいまだ低迷期にあるという見方。「Ｕ字型」では景気が長期に渡って低迷した後、ゆっくり回復するとされている。現在の景気回復に関しては、「Ｖ字型」の提唱者より控えめに評価している。
[前例]
　73年〜75年にかけてアメリカを襲った不況では、高い失業率とインフレ率に石油ショックが拍車をかけた。

[提唱者]
　ＩＭＦの元主任エコノミスト、サイモン・ジョンソンは、この「Ｕ字型」不況を「バスタブ」に例えている。「一旦入るとなかなか抜け出せない。バスタブの縁は滑りやすい。底がゴツゴツしていることもあるが、それでもなかなか出てこられない」

　証券大手ゴールドマン・サックスの研究チームは、今年初めに示された回復傾向を示す数字にも惑わされなかった。彼らの分析によれば、融資状況の収縮が原因で回復基調は今後も鈍く推移し、世界経済はいまだに「Ｕ字型」の底にあるという。アラン・グリーンスパン前ＦＲＢ議長も「Ｕ字型」を支持するグループの１人。回復は「緩やかで、進行は遅い」とみている。

３) Ｗ字型

[特徴]
　景気が回復する前に、再び悪化するという見方。一般的に「二番底」として恐れられている。最初の落ち込みから一旦回復するものの、再び景気が落ち込む。

[前例]
　多くの経済学者は、戦前の世界大恐慌が実際には２つの不況が重なったものと考えている。１回目は29〜33年、２回目は37〜38年だ。２回目の恐慌は早計な金融緊縮政策が原因で起こり、第２次世界大戦でアメリカの国内産業が持ち直すまで続いた。

[提唱者]
　ノーベル経済学賞を受賞したニューヨーク・タイムズのコラムニスト、ポール・クルーグマンは「二番底」論者として有名。20カ国・地域（Ｇ20）首脳会合（金融サミット）で合意した１兆１０００億ドル程度の景気刺激策では不十分だと主張している。

　レーガン政権で大統領経済諮問委員長を務め、80年代の「二番底」の不況と格闘したハーバード大学のマーティン・フェルドスタイン教授もまた、世界経済が「二番底」に向かっているとみる。フェルドスタインは昨年、「一時的には実質的な回復が起こるだろう。ただし、それは一時的なものだと強調しなければならない」という考えを示している。

４) Ｌ字型

[特徴]
「『血まみれの』Ｌ字型」は、最悪のシナリオだ。経済が実質的にどん底まで落ち込み、経済成長が何年間も停滞すると予測する。

[前例]
　90年代の日本の「失われた10年」は、日本経済が急成長を続けた後、バブルが崩壊したことから始まった。

[提唱者]
　ダートマス大学のデービッド・ブランチフラワー教授は、適切な景気刺激策がさらに実施されなければ「Ｌ字型」の世界不況が到来すると警告する。昨年ブランチフラワーは「民間部門の回復が期待できない状況では、『Ｌ字型』不況に突入するかもしれない」という見方を示している。

　今後ヨーロッパ諸国が、長く痛みを伴う「Ｌ字型」の軌跡をたどると予測する経済学者は増えている。これらの国々は貨幣政策や労働市場に関して管理が行き届いていない。そんな経済学者もアジア諸国とアメリカに関しては、慎重ながら景気の底から回復しつつあるとみている。

Reprinted with permission from "FP Passport", 10/2010. ©2010 by Washingtonpost.Newsweek Interactive, LLC.