焦点：米国債市場の期待物価上昇率改善、早期利上げ促すかは不透明

　３月１７日、米国債市場が示す期待物価上昇率は、数年来の低水準からは持ち直し、ディスインフレをめぐる懸念は和らいできた。ただ、依然として米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が目標とする２％は下回っている。写真は、米ＦＲＢ、２０１４年撮影（２０１５年　ロイター／Gary Cameron）

［ニューヨーク　１６日　ロイター］ - 米国債市場が示す期待物価上昇率は、数年来の低水準からは持ち直し、ディスインフレをめぐる懸念は和らいできた。ただ、依然として米連邦準備理事会（ＦＲＢ）が目標とする２％は下回っている。

インフレ連動債（ＴＩＰＳ）と通常国債の利回り差、つまりブレークイーブンインフレ率（ＢＥＩ）は１６日現在で１．６８％。２週間前には一時１．８８％と、２０１０年８月以来の低水準だった今年１月の水準から３７ベーシスポイント（ｂｐ）上昇した。

もっともＢＥＩの改善によって、ＦＲＢのイエレン議長をはじめとする連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）メンバーが早ければ６月の利上げに向けた準備を加速させるかどうかはまだわからない。

サンフランシスコ地区連銀のウィリアムズ総裁のような一部の当局者は、ＴＩＰＳ市場についてインフレ期待の指標として重視しない姿勢を表明している。

＜明るい材料＞

物価上昇率が今後ＦＲＢの目標に達するとの見方を後押しする材料はほかにもある。

２月の失業率は５．５％と予想外に低下し、ＦＲＢが以前に利上げを検討する可能性があるとした想定レンジの上限にかかってきた。また各種民間調査では、消費者のインフレ期待はなおしっかりとアンカーされていることが分かっている。

バークレイズ（ニューヨーク）の米国債トレーディング責任者、クリス・マクレイノルズ氏は「米経済は非常に堅調に推移し、スラック（需給の緩み）は解消しつつある」と指摘した。

一方でＦＲＢの利上げを見据えたドル高が進んでいる。これが１７日からのＦＯＭＣで利上げまで「忍耐強くなれる」との文言を声明から削除して市場に動揺を与えることを、イエレン議長らに思いとどまらせるかもしれない。

主要６通貨に対するドル指数は先週、１２年ぶりの高値をつけて原油が再び値下がりし、ＴＩＰＳ市場の利回りにとって下押し圧力になっている。

さらに１３日に発表された米卸売物価指数は驚くほど低調で、当面は米経済がディスインフレ圧力に直面しているのだという事実をあらためて突きつけた。

ブラックロックでインフレ連動資産２６０億ドル相当の運用チームを率いるマーティン・ヘガーティ氏は「コア物価上昇率は今後数カ月は恐らく底ばいが続く。エネルギー価格下落とドル高の影響が時間差を伴って、コア部分の財やサービスに効き続けるからだ」と述べた。

ＦＲＢが物価指標として好んで用いるコア個人消費支出（ＰＣＥ）価格指数は１月の前年比上昇率が１．３％と、１２月と変わらなかった。

ＴＩＰＳの連動対象の消費者物価指数（ＣＰＩ）は１月に前月比０．１％低下と、０９年以降で初めてマイナスに転落した。

米国において物価の下振れ傾向が止まったと宣言するのは時期尚早かもしれない。それでもＴＩＰＳ市場からは、少なくともここしばらくは物価が安定してきていることがうかがえる。

ブラックロックのヘガーティ氏は「物価上昇率が連続して底をつける段階は過ぎ去ったと考えている。だから前月比では上向いていくだろう」とみている。

（Richard Leong記者）